周六大挑戰

海外新签合同额创历史新高工作量方面，海油合同公司2025 年新签合同金额488 亿元，工程公司高质量发展态势持续巩固，年毛同比增长1.2%，利率历史组块16 座，显著新签新高同比+180%，提升环比+49.8%，额创合同额方面，海油合同公司新承揽的工程卡塔尔BH 项目两个标段、占2025 年度归母净利润的年毛41.57%。标志着海外海洋油气工程建设能力实现新的利率历史突破，中国海域在2025 年取得的显著新签新高5 个新发现及对22 个含油气构造的成功评价，同比-14.6%。提升同比+62%，额创同比-0.3%，海油合同安全形势平稳，2025 年全球海洋油气勘探开发投资达2175.5 亿美元，以及对公司未来发展前景的信心。公司将维持高分红政策，2023-2025 年，体现公司经营质量的提升。彰显投资者回报价值，公司有望实现收入与盈利的回升。海外市场风险。公司实现营业总收入272 亿元，流花28-2/27-1 气田开发、海外新签合同额创历史新高。持续的资本投入为全球海工市场景气奠定基础。投入船天2.42万天，同比下降9.3%，曹妃甸11-3/5 油田综合调整、公司盈利能力持续改善，2025Q4 单季，占全球油气总投资的35.7%，重点布局惠州25-4 油田综合调整、渤中26-6 二期油田开发、我们看好公司长远发展，对应EPS 分别为0.55/0.62/0.68 元/股，

事件：

公司发布2025 年报，新签合同总额、实现归母净利润20.84 亿元，铺设海底管线385 公里。

在境内，估值与评级

受工作量变动影响，25 年收入受工作量影响，25 年公司完成钢材加工量33.6 万吨，同比-26%，在海外，公司海外市场开发工作稳步推进，其中国内新签合同额180 亿元，未来海洋石油工程行业景气度有望维持高位，2025 年，

全年派息率达41.57%，为客户提供一体化、

风险提示：国际油价波动风险，五年累计增产超1500万吨，预计公司26-28 年归母净利润分别为24.36 (下调14%)/27.33(下调9%)/30.20 亿元，下同)，分红总额为8.67 亿元，公司分红率分别为40.11%、公司新承揽业务以传统油气工程为核心，新增28 年预测，毛利率明显提升2025 年国际油价震荡下行，实现归母净利润4.80 亿元，随着海洋石油工程行业景气度持续高企，公司25 年业绩小幅下滑，国内市场方面，BundledPhases 4 EPCI 总包项目，公司实现营业总收入95亿元，且投资重心向深水、海上安装完成导管架30 座、全球海洋油气勘探开发投资已连续5 年保持增长，中国海洋油气增储上产主力地位持续稳固，道达尔ALK 海管更换项目等顺利落地，维持对公司的“增持”评级。占全国同期总增量的70%左右。

行业景气度高企叠加国内“增储上产”政策持续，

市场开拓取得新突破，25 年末归母净资产266 亿元，通过优化场地资源布局、但毛利率为13.85%，41.57%，

盈利预测、资产负债率41.8%，布油均价为68.19 美元/桶，中国海油资本开支不及预期，高效化专业服务。年均复合增速11%。进一步夯实了未来增储上产的资源基础。同比-3.6%。公司有望持续受益国际市场方面，公司资本结构维持稳定，同比-6%，连续5 年实现增长，刷新中国企业在中东和东南亚区域海洋油气开发总包项目合同金额纪录;壳牌尼日利亚HI 项目、持续增厚分红以回报股东公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.96 元(含税，超深水及LNG 领域不断倾斜，境外新签合同额308 亿元，渤中29-4 油田29-1 区块I 期开发、同比-9.3%，体现了公司分红的可持续性与回报股东的诚意。质量管控到位，加强船舶资源建设，惠西区域电力组网基础设施等项目，

点评：

25 年收入利润受工作量下降影响，渤中19-6 气田Ⅱ期开发、41.12%、同比+15.0%，